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美國銀行發布研報表示，今年以來鋁價保持韌性，但中國宏橋（01378）股價卻持續承壓，這主要受市場情緒打壓而非基本面惡化，當前估值已處于“過度悲觀”水平，這為中國宏橋提供了上行空間。因此，美銀維持該股“買入”評級，目標價為45港元。

報告指出，市場擔憂中國電解鋁產能利用率高達105%-110%，但中國宏橋強調，上半年103%-104%的利用率不代表全年趨勢，可持續區間應為99%-101%。國家發改委正在推進的300-400kA電解槽三年改造計劃（300kA產能約占10%-20%）將階段性壓低開工率，加上2017年行業整頓的前車之鑒，行業“不太可能冒險觸碰監管紅線”。

對于印尼產能快速擴張的擔憂，美銀認為同樣被夸大。該行表示，基礎設施瓶頸嚴重，甚至連設備都需從其他行業調配，這意味著實際產出有限，未來供應增長將呈漸進式。中東方面，即便沖突前當地鋁價就比中國存在10%-13%的價差，重建需求將提振消費，且產能重啟需6-18個月，短期難以形成供應沖擊。

另外，由于滬倫價差拉大且LME庫存處于歷史低位（約31-32萬噸），4月以來中國鋁材出口明顯提速，國內庫存已從峰值140萬噸降至120萬噸。美銀表示，長期來看，鋁、能源轉型和新興行業支撐需求增長。按當前2026年預期市盈率6-7倍計算，該行認為市場正在計入過度悲觀的情緒。

中國宏橋一季度利潤達77-80億元人民幣，二季度預計維持相近水平。當前鋁價仍堅挺在24，000元/噸附近，噸鋁利潤約8，000元，盈利可見度良好。公司還完成了超65億港元的年內股份回購，派息率達63%-65%，對應股息收益率約10%，這都為中國宏橋股價提供了支撐。

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