中金發布研報稱，考慮到存量路產有分流影響，下調越秀交通基建（01052）2026/2027年預測歸母凈利潤23.5%/16.7%至7.3億元/8.1億元，當前股價對應2026/2027年7.1/6.2倍P/E。考慮到公司分紅政策較穩定，該行假設DPS（0.25港元）不下降情況下，2026/2027年股息率為6.9%/6.9%，具有一定吸引力，該行維持跑贏行業評級；下調目標價11.7%至4.53港元，對應2026/2027年9.0/7.8倍P/E，較當前股價有25.4%的上行空間。

中金主要觀點如下：

1H26業績低于該行預期

(資料圖)

公司公布1H26業績：收入21.4億元，同比+2.0%；歸母凈利潤3.86億元，同比+6.9%。山東秦濱高速于2026年2月15日起并表，1H26貢獻歸母凈利潤6469萬元；剔除秦濱并表貢獻后，該行測算公司歸母凈利潤約3.21億元，同比約-11%，主要受部分存量路產受競爭路網通車及施工分流影響，業績低于該行預期。

受路網分流影響，存量路產表現承壓

1H26公司通行費收入20.94億元，同比+1.7%，主因秦濱高速并表貢獻1.65億元。剔除秦濱后，存量控股路產收入下滑，其中漢鄂、隨岳南、北二環高速路費收入分別同比-34.7%/-18.1%/-8.7%。核心路產北二環高速受白云機場第二高速及增天高速通車分流影響，隨岳南高速受貨車流量減少、去年同期周圍道路限行導致高基數等影響。

成本攤銷壓力延續，費用有節降

成本端，1H26公司經營成本同比+11.5%，毛利率同比下降5ppt至41.8%，主要受秦濱高速并表及無形經營權攤銷增加影響，其中無形經營權攤銷同比+16.6%。費用端，1H26公司成本管控措施有成效，一般及行政開支同比-30.5%；剔除秦濱并表影響，財務費用同比-11.9%。

做大做強主業，做新資產品類

公司近年收購河南平臨、山東秦濱高速等資產，積極推進北二環高速改擴建項目，該行認為公司將持續做大做強高速主業；今年6月，公司與越秀資本和越秀集團成立越秀新能，并參股30%開展新能源領域基礎設施投資，該行認為公司優化資產組合，有望拓寬盈利來源，提高長期回報。

風險提示：分流影響超預期，經濟增速不及預期，改擴建不及預期。

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