來源：雷遞

雷遞網(wǎng) 雷建平 8月21日

(資料圖)

泡泡瑪特（股票代碼：“9992”）昨日發(fā)布2026年上半年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，泡泡瑪特2026年上半年?duì)I收171.7億，較上年同期的138.76億增長23.8%。

泡泡瑪特2026年上半年運(yùn)營利潤67.25億，較上年同期的60.44億增長11.3%；期內(nèi)利潤為51億，較上年同期的46.82億增長8.9%。

泡泡瑪特2026年上半年經(jīng)調(diào)整凈利51.56億，較上年同期的47億增長9.5%；經(jīng)調(diào)整凈利率為30%，較上年同期的33.9%下降3.9個(gè)百分點(diǎn)。

相比于2025年上半年的財(cái)報(bào)，泡泡瑪特2026年上半年的財(cái)報(bào)顯得黯淡無光。

2025年8月20日，泡泡瑪特CEO王寧拿出一個(gè)LABUBU，志得意滿的說：“今年?duì)I收300億很輕松”。那次財(cái)報(bào)會上，泡泡瑪特2025年上半年?duì)I收為138.76億元，較上年同期的45.58億元增長204.4%。泡泡瑪特的市值更是一路飆升到超過4000億，人人以擁有一個(gè)LABUBU為榮。

而這次的財(cái)報(bào)會上，王寧語氣也顯得沒那么足，直言雖然上半年完成超過20%的增長，但預(yù)計(jì)下半年壓力會比上半年更大，今年大概率完不成年初既定的全年20%增長目標(biāo)。原因是，2025年第三季度基數(shù)非常高，因此，2026年下半年的營收壓力會比上半年更大。

對于增長的乏力，王寧的解釋是，2026年是公司的“調(diào)整年”，銷售不是主要目標(biāo)。“我們有清楚的認(rèn)知，去年確實(shí)有運(yùn)氣，有很多意想不到的流量帶來非常快速的盈利增長，同時(shí)也暴露出非常多內(nèi)部管理問題。所以今年我們以長期發(fā)展為主，并沒有用太多過于激進(jìn)的銷售策略。”

對于業(yè)績，資本市場顯然不買賬，泡泡瑪特今日股價(jià)一度大跌超過8%。

截至收盤，泡泡瑪特股價(jià)149港元，較前一日下跌3%；以收盤價(jià)計(jì)算，公司市值已跌破2000億港元，今年以來，泡泡瑪特的市值已跌去近20%。

王寧宣布，計(jì)劃未來6個(gè)月之內(nèi)推出不低于20億元、不高于50億元的股份回購計(jì)劃。

不過，這并未解決泡泡瑪特發(fā)展的問題，當(dāng)一家高成長性的消費(fèi)公司開始減速，變成一家凈利增長不到10%的公司，資本市場憑什么要給出估值的高溢價(jià)？當(dāng)資本的潮水退去，LABUBU不再成為潮流，資本市場又憑什么要給泡泡瑪特2000億港元的估值？

LABUBU與MOLLY不再輝煌

泡泡瑪特的自主產(chǎn)品是主要商品類型，2026年上半年自主產(chǎn)品收入為170.61億元，較上年同期的137.53億元增長24%。

其中，LABUBU所在的THE MONSTERS在2026年上半年收入為44.54億，較上年同期的48.14億元下降7.5%，占營收的比例為26%，較上年同期的34.7%下降了8.7個(gè)百分點(diǎn)；來自MOLLY收入為9億元，較上年同期的13.57億元下降33.68%。

THE MONSTERS營收的下滑，也意味著LABUBU已不再那么被人追捧，反而成為拖累業(yè)績增長的一個(gè)因素。早期起家的MOLLY則早已失去輝煌，上半年貢獻(xiàn)的收入都沒有過10億。

泡泡瑪特2026年上半年來自星星人收入為26.5億，較上年同期的3.89億增長581%，占營收比例15.4%，較上年同期的2.8%提升12.8個(gè)百分點(diǎn)。

泡泡瑪特2026年上半年來自CRYBABY收入為16.33億，較上年同期的12.18億元增長34%，占營收的比例為9.5%。

泡泡瑪特2026年上半年來自DIMOO收入為16.19億元，上年同期營收為11億元；來自SKULLPANDA收入為15.51億，上年同期為12.2億；來自HIRONO收入為10億，上年同期為7.28億元。

絨產(chǎn)品收入近百億，占比57%

從產(chǎn)品類型來看，泡泡瑪特2026年上半年來自毛絨產(chǎn)品的收入為98.25億，較上年同期的61.39億增長60%，占營收的比例已高達(dá)57.2%，成為最核心的收入來源，而上年同期的營收占比為44.2%。

泡泡瑪特2026年上半年來自手辦的收入為51.92億，較上年同期的51.76億增長0.3%，占營收的比例為30.2%，較上年同期下降7.1個(gè)百分點(diǎn)。

泡泡瑪特2026年上半年衍生品及其他收入為21.55億，較上年同期的25.61億下降15.8%，占營收的比例為12.6%，上年同期的占比為18.5%。

海外熱潮正在降溫 美洲收入同比降16.5%

從區(qū)域來看，泡泡瑪特2026年上半年來自中國的收入為122億，較上年同期的82.83億增長47.3%。

泡泡瑪特2026年上半年來自亞太的收入25.75億，較上年同期的28.5億下降9.7%；來自美洲的收入為18.9億，較上年同期的22.65億下降16.5%。

上半年毛利120億

泡泡瑪特2026年上半年毛利119.66億，較上年同期的97.61億增長22.6%。

泡泡瑪特2026年上半年銷售及經(jīng)銷開支為39.31億，較上年同期的31.93億增長23%；一般及行政開支為9.27億，較上年同期的7.7億增長20%；

泡泡瑪特2026年上半年其他收入為3億元，上年同期為6723萬元；其他收益為-6.88億元，上年同期為1.79億元。

泡泡瑪特2026年上半年所得稅為16.67億，上年同期的所得稅開支為14.75億元。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至201天

截至2026年6月30日，泡泡瑪特流動資產(chǎn)凈值為174億元。

泡泡瑪特應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)從2025年的7天增加至截至2026年6月30日止六個(gè)月的8天，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)為6.27億元，上年同期為9.21億元，主要由于若干線上平臺收入降低進(jìn)而貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減少。

截至2026年6月30日，泡泡瑪特存貨包括制成品為61億元，截至2025年12月31日的54.73億，要由于海外市場擴(kuò)張的前置備貨。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2025年的123天增加到截至2026年6月30日止六個(gè)月的201天。

泡泡瑪特現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為124.42億，截至2025年12月31日為137.75億元，主要為經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入36.37億元，投資活動現(xiàn)金凈流入6.73億元，主要是因?yàn)橼H回定期存款，同時(shí)被購買固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)部分抵銷，及籌資活動現(xiàn)金凈流出53.82億元，主要是支付股利和購回股票。

截至2026年6月30日，泡泡瑪特應(yīng)付款項(xiàng)為9億元，較截至2025年12月31日的18.58億元下降，主要因?yàn)?025年末為滿足銷售的庫存儲備，貨品集中采購的金額較大。貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)從2025年的51天降低到截至2026年6月30日止六個(gè)月的48天。

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